Shiller CAPE: η τιμή των αμερικανικών μετοχών προς τα κέρδη δεκαετίας
Το CAPE, το κυκλικά προσαρμοσμένο P/E, διαιρεί την τιμή του S&P 500 με τον μέσο όρο των πραγματικών κερδών των τελευταίων δέκα ετών. Εξομαλύνει έτσι καλές και κακές χρονιές και δείχνει πόσα χρόνια κανονικών κερδών πληρώνει η αγορά. Ο μέσος όρος από το 1881 είναι περίπου 17, το ρεκόρ 44 από τον Δεκέμβριο του 1999.
Ιστορικό από το 1881
Τι λέει σήμερα
Πάνω από το επίπεδο του 1929. Ξεπεράστηκε μόνο το 1999 και τα τελευταία χρόνια. Το 99 % του ιστορικού βρίσκεται στη σημερινή τιμή ή κάτω από αυτήν.
Λιγότερο από δεκαπέντε φορές τα μακροχρόνια κέρδη. Οι πυθμένες του 1982 και του 2009.
Κοντά στον μακροχρόνιο μέσο όρο από το 1881.
Η αγορά είναι ακριβότερη από ό,τι συνήθιζε. Οι αποδόσεις δεκαετίας από αυτό το επίπεδο ήταν συνήθως κάτω από τον μέσο όρο.
Το επίπεδο του 1929 και του 2007. Το περιθώριο για απογοήτευση είναι μεγάλο.
Πάνω από το επίπεδο του 1929. Ξεπεράστηκε μόνο το 1999 και τα τελευταία χρόνια.
Πού βρισκόταν σε καίριες στιγμές
| Στιγμή | Τιμή | Ζώνη |
|---|---|---|
| Κορυφή της φούσκας dot-com (Μάρτιος 2000) | 43,2x | Πολύ ακριβά |
| Πυθμένας μετά το σκάσιμο της φούσκας (Οκτώβριος 2002) | 22,0x | Πάνω από τον μέσο όρο |
| Κορυφή πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση (Οκτώβριος 2007) | 27,3x | Ακριβά |
| Πυθμένας της χρηματοπιστωτικής κρίσης (Μάρτιος 2009) | 13,3x | Φθηνά |
| Πυθμένας της πτώσης του Covid (Μάρτιος 2020) | 24,8x | Πάνω από τον μέσο όρο |
| Πυθμένας της bear market (Οκτώβριος 2022) | 27,1x | Ακριβά |
| Σήμερα | 40,7x | Πολύ ακριβά |
Τι μετρά
Το απλό P/E διαιρεί την τιμή με τα κέρδη των τελευταίων δώδεκα μηνών, οπότε φαίνεται φθηνότερο στην κορυφή του κύκλου, όταν τα κέρδη είναι φουσκωμένα, και ακριβότερο στον πυθμένα, όταν τα κέρδη έχουν καταρρεύσει. Οι Shiller και Campbell πρότειναν το 1988 τη διαίρεση με τον δεκαετή μέσο όρο των πραγματικών κερδών, ώστε ο δείκτης να μιλά για μια κανονική χρονιά και όχι για την τρέχουσα.
Βασικές τιμές: 32,6 τον Σεπτέμβριο του 1929, 44,2 τον Δεκέμβριο του 1999, 27,5 τον Οκτώβριο του 2007, 13,3 τον Μάρτιο του 2009, 38,6 τον Νοέμβριο του 2021. Τα δεδομένα συντάσσει ο Robert Shiller στο Yale από τιμές και κέρδη από το 1871.
Πώς να το διαβάζετε
Το CAPE προβλέπει καλύτερα την πραγματική απόδοση των επόμενων δέκα έως δεκαπέντε ετών: όσο υψηλότερο το CAPE, τόσο χαμηλότερη η απόδοση. Η σχέση είναι χαλαρή και για τον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα δεν λέει τίποτα. Από CAPE πάνω από 30 οι δεκαετείς πραγματικές αποδόσεις ήταν ιστορικά κοντά στο μηδέν, από CAPE κάτω από 15 ξεπερνούσαν το 10 % ετησίως.
Πιο πρακτική είναι η αντίστροφη τιμή, η απόδοση κερδών: CAPE 35 σημαίνει 2,9 % ετησίως, που συγκρίνεται απευθείας με την απόδοση του δεκαετούς κρατικού ομολόγου. Όταν η διαφορά είναι μικρή, οι μετοχές προσφέρουν μικρό ασφάλιστρο για τον κίνδυνό τους.
Πότε απέτυχε
Από το 1991 το CAPE βρίσκεται πάνω από τον μακροχρόνιο μέσο όρο σχεδόν αδιάλειπτα, με εξαίρεση το 2009. Όποιος πούλησε με βάση αυτό τον Δεκέμβριο του 1996, όταν ο Alan Greenspan μιλούσε για παράλογη ευφορία και το CAPE ήταν στο 28, έχασε τον διπλασιασμό της αγοράς έως το 2000 και άλλα είκοσι χρόνια ανόδου.
Οι επικριτές σημειώνουν ότι οι λογιστικοί κανόνες μετά το 2001 συμπιέζουν τα κέρδη, ότι η σύνθεση του δείκτη έχει μετατοπιστεί προς εταιρείες υψηλού περιθωρίου και ότι τα χαμηλά επιτόκια δικαιολογούν υψηλότερους πολλαπλασιαστές. Μέρος των επιχειρημάτων ισχύει, αλλά ακόμη και μετά τις προσαρμογές το CAPE δεν ήταν φθηνό τα τελευταία χρόνια.
Πώς να διαβάζετε τους δείκτες της αγοράς
Οι επτά δείκτες της ενότητας Δείκτες λένε πόσο ακριβή, φοβισμένη ή κουρασμένη είναι η αγορά συνολικά. Τι σημαίνουν οι ζώνες, γιατί κανένας από αυτούς δεν προσδιορίζει τη χρονική στιγμή και πώς να τους συνδυάζετε με το Fair Price Index.
Μάθετε περισσότεραΌροι στο λεξικό
Η αγορά συνολικά είναι ακριβή. Ποιες μετοχές δεν είναι;
Το Fair Price Index αποτιμά χιλιάδες μετοχές έναντι της εσωτερικής τους αξίας και δείχνει ποιες διαπραγματεύονται αυτή τη στιγμή κάτω από αυτήν.
Ανοίξτε το Fair Price IndexΜεθοδολογία και πηγή
- Πηγή: τα μηνιαία δεδομένα του Robert Shiller (Yale) όπως δημοσιεύονται στο multpl.com, ο τρέχων μήνας είναι τρέχουσα εκτίμηση.
- CAPE = τιμή S&P 500 / μέσος όρος πραγματικών κερδών των τελευταίων 120 μηνών, και τα δύο σε σημερινά δολάρια.
- Ιστορικό από τον Ιανουάριο του 1881, τα πρώτα δέκα χρόνια δεδομένων από το 1871 χρησιμεύουν μόνο για τον υπολογισμό του μέσου όρου.
- Οι ζώνες ακολουθούν τη συνήθη διαίρεση: κάτω από 15 φθηνά, 15 έως 20 μέσος όρος, 20 έως 25 πάνω από τον μέσο όρο, 25 έως 32 ακριβά, πάνω από 32 πολύ ακριβά.
Πηγή: Robert Shiller (Yale) via multpl.com · Ενημέρωση 16 Σεπτεμβρίου 2026
Συχνές ερωτήσεις
Άλλοι δείκτες
Οι δείκτες περιγράφουν την αγορά συνολικά από δημόσια δεδομένα. Λένε πού βρίσκεται η αγορά σε σχέση με το ιστορικό της, όχι τι θα κάνει τον επόμενο μήνα, και καθένας από αυτούς έχει αποτύχει στο παρελθόν. Δεν αποτελούν επενδυτική σύσταση. Μάθετε περισσότερα